港股 IPO 應該申請幾多？

在問「我可以申請幾多」之前，我會先問另一個問題：如果這隻新股上市後跌穿招股價，我最多能承受多少虧損？

IPO 不是穩賺。市場最熱的時候，大家很容易把新股當成抽獎。但只要遇上一兩隻上市即跌的新股，你就會記得 IPO 本質上還是投資，不是提款機。IFEC 也提醒過，即使是熱門 IPO，上市後也不一定表現好；如果股價跌穿招股價，獲配股份越多，虧損也越大。

很多散戶大額認購，是因為他們以為熱門 IPO 一定大幅超額認購，所以自己不會中很多。問題是，如果認購反應沒有預期中那麼熱，你可能真的會獲配大部分甚至全部申請股份。

我的簡單原則是：只申請你願意全數接收的金額。如果一想到「全中」就緊張，那這個申請金額已經太大了。

對新手來說，一手是最容易理解的起點。每隻港股 IPO 都有每手股數，例如 100 股、200 股、500 股或其他數量。招股書會列明一手入場費，包括招股價和相關費用。

申請一手的好處是風險較小。如果你中一手，而上市後股價下跌，虧損通常比較容易控制。你也可以完整體驗一次 IPO 流程：申請、退款、配發結果、上市首日買賣，以及最真實的心理波動。

當然，在非常熱門的新股中，一手中籤率可能很低，甚至完全不中籤。但錯過一隻新股，不會傷筋動骨；在一隻表現差的新股中意外中太多，才真的麻煩。

HKEX 說明，配發基準取決於有效申請數量。股份過戶處通常會先剔除重複、不完整或填寫錯誤的申請，然後由保薦人和新上市公司決定股份分配基準。

有些投資者覺得 IPO 申請越大越好。我不完全同意。這個說法只對了一半。

在某些 IPO 中，較大申請金額確實可能有機會獲配更多股份，具體要看分配基準。但金額越大，風險也越高。如果認購反應偏弱，你可能獲配比預期更多股份。如果上市首日下跌，虧損也會放大。

最危險的情況，是看到別人申請很多，自己也跟著申請很多。你真正應該問的是：如果我全數中籤，我是否仍然接受？如果答案是否定的，就應該減少申請金額。

決定申請幾多之前，一定要看招股書。和申請金額最相關的部分，通常是「全球發售架構」、「如何申請香港發售股份」和上市時間表。

公開發售，是普通投資者通常參與的部分；國際配售，則主要面向機構和專業投資者。兩者比例很重要，因為它會影響散戶一開始有多少股份可分，以及之後是否會因為回撥機制而增加公開發售股份。

在 HKEX 更新後的 IPO 框架下，公開認購分配可以採用不同機制。機制 A 下，公開認購部分初始分配可為 5%，並在公開認購達到指定超額倍數時回撥至 15%、25% 或 35%。機制 B 下，公開認購部分最低初始分配為 10%，但沒有回撥機制，實際初始公開分配也可以按招股結構更高。

所以，舊文章那種「散戶一定佔 10%」的說法，現在太粗略了。最終還是一句：看招股書。

如果公開發售非常熱門，可能觸發回撥機制，把部分股份從國際配售轉到公開認購部分。聽起來對散戶有利，有時確實是。

但別太興奮。如果申請人數太多，即使公開發售股份增加，也可能被大量申請人攤薄。最後你仍然可能只中一手，甚至完全不中。

所以看到一隻 IPO 超購 100 倍、500 倍，不要只想「很熱」。你還要想：回撥後真正給散戶的股份有多少？一手中籤率如何？不同申請檔位的配發基準怎樣？

同一隻 IPO 透過幾個銀行或券商一起申請，不會提高機會，反而可能令申請被拒絕。

IFEC 說明，投資者只能以自己名義提交一份 IPO 申請，包括聯名申請；多重申請會被拒絕。HKEX 也說明，在香港公開發售中，如果投資者提交超過一份申請，包括聯名申請，申請可能會被拒絕。

簡單來說，白表 eIPO、銀行、券商、HKSCC EIPO，選一個渠道就好。不要重複申請。

IPO 孖展認購，就是向銀行或券商借錢，認購更多新股。手機 App 上看起來很方便，但本質上還是借錢，而且要付成本。

孖展可以擴大申請金額，但也會增加風險。IFEC 提醒，如果認購反應強烈，孖展投資者可能只獲配少量股份，上市後的回報未必足夠覆蓋孖展利息；如果認購反應較弱，投資者可能要接收全部申請股份，並面對資金壓力。即使完全沒有獲配股份，也可能仍要支付融資成本。

FINI 已經把香港 IPO 定價至股份開始交易之間的結算周期由 T+5 縮短至 T+2，可能減少孖展利息天數。這是好事，但不等於孖展沒有風險。

對新手來說，現金認購通常更容易理解。只有當你算清楚利息、費用、打和價，以及最壞情況，才應該考慮孖展。

提交申請前，可以先想三個結果。

• 完全不中籤。如果是現金認購，通常只是失望；如果用孖展，可能仍要付利息或費用。
• 只中一手或少量股份。扣除手續費、交易費用和孖展利息後，實際利潤是否還有意義？
• 獲配全部或大部分申請股份。你是否有足夠資金承擔？如果上市後跌 10%、20% 或更多，你是否接受？

很多人只想前兩個情景，偏偏第三個才最容易出事。

下面這個框架不能保證賺錢，但可以避免盲目認購。

熱門 IPO 不一定是好投資。公司有名，不代表招股價合理；網上討論多，也不代表上市後一定升。相反，有些不太熱的新股，如果估值合理、業務穩健，也可能有不錯表現。

認購前，應先看公司業務、財務表現、風險因素、集資用途、估值、基石投資者、公開發售規模和市場氣氛。

正確順序是：先判斷這隻 IPO 是否值得考慮，再決定申請幾多。不要先決定金額，再找理由支持自己。

港股 IPO 沒有完美的認購金額。對大部分新手來說，小額現金認購，例如一手或幾手，通常是比較穩妥的起點。

較大金額申請在某些情況下可能增加獲配機會，但也會增加風險。孖展認購可以擴大申請金額，但也可能帶來利息成本、意外全數獲配和更大虧損。

最簡單的原則是：只申請你願意並且有能力全數接收的金額。如果一想到全數中籤就緊張，說明你申請得太多了。